Category: Voorraad

Na het jaar te zijn begonnen met teleurstellend vlakke vooruitzichten voor 2022, heeft SunCoke Energy (NYSE:SXC) verraste aandeelhouders met een groot dividend bij het vrijgeven van hun eerdere resultaten voor het tweede kwartaal en zoals mijn vorige artikel benadrukte, daar er zou meer komen. Hoewel hun onlangs gepubliceerde resultaten voor het derde kwartaal zelfs nog sterker waren en het management hun verwachtingen voor het hele jaar verhoogde, lijkt het verstandig dat beleggers niet te enthousiast worden, zoals besproken in deze vervolganalyse.

Dekkingsoverzicht en beoordelingen

Aangezien veel lezers waarschijnlijk weinig tijd hebben, geeft de onderstaande tabel een korte samenvatting en beoordelingen voor de belangrijkste beoordeelde criteria. Bij interesse, dit Google-document biedt informatie over mijn beoordelingssysteem en, belangrijker nog, links naar mijn bibliotheek met gelijkwaardige analyses die een vergelijkbare benadering delen om de onderlinge vergelijkbaarheid van investeringen te verbeteren.

Gedetailleerde analyse

Auteur

Wanneer we hun cashflowprestaties na het derde kwartaal van 2022 voor het eerst bekijken, lijkt hun operationele cashflow op het eerste gezicht behoorlijk teleurstellend, met een resultaat van $ 121 miljoen in de eerste negen maanden, ongeveer een derde lager dan het eerdere resultaat van $ 184 miljoen tijdens de eerste negen maanden. eerste negen maanden van 2021. Hoewel het aanvankelijk alarmerend leek, opnieuw vergelijkbaar met het eerste en tweede kwartaal van 2022, werden de gerapporteerde resultaten gedrukt door werkkapitaalbewegingen.

Auteur

Als we inzoomen op hun onderliggende operationele cashflow die bewegingen van het werkkapitaal uitsluit, was hun resultaat van $ 75 miljoen in het derde kwartaal van 2022 sterker dan enig ander kwartaal in 2022 of 2021, voornamelijk gedreven door de snelgroeiende staalmarkt eerder dit jaar. Dit bouwt verder op de kracht van hun eerdere resultaten in de eerste helft van 2022 en zorgt voor een gecombineerd werkkapitaal van $ 85 miljoen in de eerste negen maanden, wat betekent dat ze een grote som opgehoopte contanten naar hun schatkist hebben wanneer het keert terug in een gelijkspel, hopelijk in het vierde kwartaal.

Na deze sterkere financiële prestaties verhoogde het management ook hun prognose voor het volledige jaar 2022, waarbij hun aangepaste EBITDA nu naar verwachting de bovengrens van hun eerdere prognose van $ 285 miljoen zal overschrijden. In theorie is dit gunstig voor hun operationele cashflow, gezien de positieve correlatie ervan, maar tegelijkertijd lijkt het verstandig dat beleggers niet te opgewonden raken, want als ze vooruitkijken voorbij deze meevaller op korte termijn, lijken hun vooruitzichten al te versoepelen, volgens het commentaar van het management dat hieronder is opgenomen.

“Vooruitkijkend zien we een verzwakking op de exportmarkten voor cokes, met name in de prijsstelling die wordt aangedreven door wereldwijde economische onzekerheden.”

-SunCoke Energy Q3 2022 conferentiegesprek.

Als gevolg van het wereldwijde energietekort laten veel staalproducenten hun ovens stationair draaien omdat de kosten stijgen en de vraag tegenwind krijgt, vooral in Europa dat al meer dan twaalf ovens zag begin oktober inactief. Hoewel het management alleen de exportmarkt noemde, zien de vooruitzichten voor hun binnenlandse markt er niet al te positief uit, aangezien de Amerikaanse staalindustrie ook lijdt onder het feit dat United States Steel (X) onlangs twee ovens stationair heeft gedraaid, één in Pennsylvania en één in Indiana. Het lijkt moeilijk om een ​​sterk pleidooi te houden voor de staalindustrie waar ook ter wereld, gezien de algemeen verwachte naderende recessie, om nog maar te zwijgen van de vooruitzichten voor aanzienlijk hogere kosten als gevolg van het wereldwijde energietekort. Toegegeven, niemand kan in de toekomst kijken, maar als vuistregel geldt dat als uw klanten lijden, u in de niet al te verre toekomst waarschijnlijk ook zult lijden, vooral omdat minder staalproductie minder vraag naar hun cokes betekent.

Deze vooruitzichten klinken nogal somber en hoewel beleggers op de korte termijn waarschijnlijk een hobbelige rit tegemoet gaan, bieden hun aandelen op de middellange tot lange termijn nog steeds een gewenste waarde. Tegen de huidige kosten kunnen zelfs hun gemiddelde resultaten uit 2021, waarbij ze $ 102 miljoen aan vrije kasstroom genereerden, nog steeds een zeer hoog vrije kasstroomrendement van bijna 17% opleveren, gezien hun huidige marktkapitalisatie van ongeveer $ 600 miljoen.

Bovendien kostten hun onlangs verhoogde driemaandelijkse dividenden van $ 0,08 per aandeel slechts $ 26,7 miljoen per jaar, gezien het laatste aantal uitstaande aandelen van 83.402.313 en wordt dus overschaduwd door hun vrije kasstroom, die zelfs tijdens de neergang van 2020 nog $ 84 miljoen bedroeg. zeer sterke dividenddekking van 300%+, ongeacht een mogelijke neergang, hun dividenden lijken nog steeds veilig. Hoewel dit ook de deur wijd open laat voor meer dividendgroei op de middellange tot lange termijn, zoals de focus van mijn eerdere analyse was, ligt hun kapitaalallocatiestrategie op de korte termijn bij het afbouwen van schulden, zoals blijkt uit het commentaar van hieronder opgenomen beheer.

“We blijven aandeelhouders ook belonen met substantiële dividenden, die vorig kwartaal met 33% werden verhoogd. Ten slotte blijven we aan de schuldenkant goede vooruitgang boeken, waardoor we ons revolversaldo verminderen en verwachten dat onze initiatieven om de schulden af ​​te bouwen gedurende de rest van het jaar zullen voortduren.”

-SunCoke Energy Q3 2022-conferentiegesprek (eerder gelinkt).

Auteur

Net als bijna elk kwartaal in de afgelopen drie jaar, daalde hun nettoschuld opnieuw in het derde kwartaal van 2022 tot $ 505 miljoen, wat neerkomt op een bescheiden daling van $ 29 miljoen ten opzichte van waar het het tweede kwartaal eindigde op $ 534 miljoen. Hoewel dit al positief was, zou dit, zonder hun opgehoopte werkkapitaalopbouw tijdens de eerste negen maanden, nog eens $ 85 miljoen lager zijn geweest en dus als dit in het vierde kwartaal zou omkeren, zou het onmiddellijk bijna 17% van hun nettoschuld wegvagen , zelfs voordat de gegenereerde vrije kasstroom wordt geteld.

Als ze vooruitkijken terwijl ze deze mogelijke neergang het hoofd bieden, zal hun nettoschuld de neerwaartse trend waarschijnlijk vertragen, maar gelukkig zijn ze nu beter gepositioneerd dan ooit in de recente geschiedenis. Zelfs als we de mogelijke aanstaande boost van werkkapitaalbewegingen vergeten, is hun nettoschuld nu nog steeds ongeveer 26% lager dan het vorige niveau van $ 686 miljoen aan het einde van 2019, toen ze voor het laatst in de loop van een naderende neergang staarden.

Auteur

Doordat hun nettoschuld in het derde kwartaal van 2022 zijn neerwaartse trend voortzette, konden hun sterkere financiële prestaties hun schuldpositie verlagen, zij het slechts in geringe mate. Als gevolg hiervan bedragen hun respectievelijke nettoschuld-naar-EBITDA en nettoschuld-naar-operationele kasstroom nu 1,60 en 1,84, tegenover hun eerdere respectievelijke resultaten van 1,73 en 2,04 na het tweede kwartaal en zien dus nu beide resultaten binnen de lage territorium tussen 1,01 en 2,00, zoals verwacht bij het uitvoeren van de vorige analyse.

Hoewel ze positief zijn, lijkt hun schuldafbouw te vertragen of zelfs tijdelijk om te keren, aangezien de waarschijnlijke neergang hun financiële prestaties belemmert. Hoewel hun hefboomwerking nooit al te problematisch was tijdens de neergang van 2020, zou zelfs een herhaling van deze ernstige neergang nu minder impact hebben, aangezien hun nettoschuld aanzienlijk lager is. Als ze hun laatste nettoschuld van $ 505 miljoen vergelijken met hun kasstroomprestaties in 2020, ziet het hun nettoschuld-naar-operationele kasstroom op 3,20, wat binnen het gematigde gebied van tussen 2,01 en 3,50 zou blijven, in tegenstelling tot hun eerdere resultaten voor 2020 dat zag een resultaat van 3,98 zitten in het hoge gebied.

Auteur

Het is niet verwonderlijk dat na hun hefboomwerking dezelfde drijvende krachten ook hun schuldaflossing gezond hielden na het derde kwartaal van 2022, wat steeds belangrijker wordt om in overweging te nemen aangezien de rentetarieven snel stijgen. Tot nu toe is hun rentedekking gezond, ongeacht of ze een benadering op transactiebasis of op kasbasis gebruiken, met resultaten van 5,38 en 4,96 in vergelijking met respectievelijk hun EBIT en operationele cashflow. Hoewel dit zou verzwakken als ze te maken krijgen met een neergang, zou de impact niet te ernstig moeten zijn, omdat ze, zoals later werd besproken, het potentieel hebben om de rest van hun kredietfaciliteit, hun enige schuld met een variabele rente, terug te betalen.

Auteur

In het derde kwartaal van 2022 was hun sterke liquiditeit ook feitelijk onveranderd met hun laatste respectieve huidige en cash ratio’s op 1,77 en 0,27, tegenover hun eerdere respectievelijke resultaten van 1,72 en 0,29 na het tweede kwartaal. Bovendien, als hun werkkapitaal van $ 85 miljoen tijdens de eerste negen maanden in het vierde kwartaal wordt teruggedraaid, zou het gemakkelijk het volledige saldo van $ 67 miljoen van hun kredietfaciliteit kunnen terugbetalen, wat zoals eerder vermeld een prioriteit van het management blijft. Of dit de deur opent voor hogere dividenden in 2023 hangt hoogstwaarschijnlijk af van de mate waarin de bedrijfsomstandigheden in de toekomst zachter worden. Hoe dan ook, de rest van hun schuld vervalt pas in juni 2029 en heeft slechts een gematigde rente van 4,875% en dus zelfs als ze te maken krijgen met een ernstige neergang, zijn ze goed gepositioneerd om de turbulentie te doorstaan ​​en aandeelhouders te belonen zodra de bedrijfsomstandigheden herstellen .

SunCoke Energy Q3 2022 10-Q

Conclusie

In hoeverre de bedrijfsomstandigheden in de toekomst zullen versoepelen, valt nog te bezien, hoewel de vooruitzichten zorgwekkend zijn. Afgezien van het wereldwijde energietekort dat een recessie zeer waarschijnlijk maakt, aangezien de centrale banken het monetaire beleid snel verkrappen, maakt het het ook duurder voor hun klanten om de staalproductie voort te zetten en dus zijn hun vooruitzichten, gezien de toekomst, neerwaarts gericht, ondanks hun anders sterkere financiële prestaties in het derde kwartaal van 2022. Hoewel dit normaal gesproken een ratingverlaging rechtvaardigt, blijf ik niettemin van mening dat mijn koopadvies passend is, omdat als belegger op middellange tot lange termijn hun zeer hoge vrije kasstroomrendement van bijna 17% blijft wenselijk gezien zijn middle-of-the-road basis.

Van tijd tot tijd voeg ik een update toe over de prestaties van de Dogs of the Dow-investeringsstrategie. De laatste update was meer dan een half jaar geleden, 16 april om precies te zijn.

In die tijd de Dow Dogs-strategie had een positief year-to-date rendement versus het negatieve rendement van de Dow Jones Industrial Average Index en de S&P 500-index. Het rendement van de Dow Dogs was zelfs zo’n 1.000 basispunten beter.

Nu, met nog twee maanden te gaan in het jaar, blijven de Dogs of the Dow 2022 een indrukwekkend prestatievoordeel behouden ten opzichte van de Dow Jones- en S&P 500-indexen.

Zoals de onderstaande tabel laat zien, is het year-to-date totaalrendement op 28 oktober 2022 van de Dogs of the Dow van 2022 gelijk aan -0,3% vergeleken met -8,2% voor de Dow Jones Industrial Average Index en -17,1% voor de S&P500-index.

Zoals in eerdere berichten is opgemerkt, is de Dogs of the Dow-strategie er een waarbij beleggers de tien aandelen met het hoogste dividendrendement selecteren uit de aandelen in de Dow Jones Industrial Index na sluiting van de handel op de laatste handelsdag van het jaar.

Zodra de tien aandelen zijn bepaald, investeert een belegger een gelijk bedrag in dollars in elk van de tien aandelen en houdt deze het hele volgende jaar vast. Als het jaar vandaag zou eindigen, zouden er op dit moment drie wijzigingen zijn in de Dogs of the Dow voor 2023.

• De drie aandelen die zouden worden opgenomen, zijn Cisco (CSCO), JPMorgan Chase (JPM) en Goldman Sachs (GS)
• De drie aandelen die uitvallen zijn Coca-Cola (KO), Amgen (AMGN) en Merck (MRK)

Natuurlijk is het jaar nog niet ten einde, dus tegen die tijd zal er een update worden gegeven.

Zoals de onderstaande grafiek laat zien, heeft de S&P 500-index (kastanjebruine lijn) in oktober een sterk rendementsherstel gehad, een stijging van 8,9% voor de maand. Zelfs met dit schijnbare risico op herstel in aandelen, blijven de aandelen in waarde- en dividendstijl beter presteren dan de bredere markt.

En als we kijken naar waarde versus groei, dan heeft de Pure Value-stijl dit jaar vooral de voorkeur, behalve de outperformance van de groei vanaf het dieptepunt van juni tot begin augustus.

Gezien de recente zwakte van de winst in sommige van de op groei gerichte technologieaandelen zoals Meta Platforms (META), kunnen waarde/dividendbetalende aandelen een gunstige prestatieperiode op langere termijn ervaren, aangezien het jaar over een paar maanden ten einde loopt.

Openbaarmaking: bedrijf/familie lang DOW, MRK, VZ, INTC, MMM, JPM, CSCO

Opmerking van de uitgever: De samenvattende opsommingstekens voor dit artikel zijn gekozen door de redactie van Seeking Alpha.

Het doel van dit artikel is om het PIMCO Corporate & Income Opportunity Fund (NYSE:PTY) als investeringsoptie tegen de huidige marktprijs. De doel van het fonds is “zoeken” hoge lopende inkomsten, met kapitaalbehoud en vermogensgroei als secundaire doelstelling”.

Ik schreef voor het laatst over PTY in juli, toen ik nogmaals de nadruk legde op voorzichtigheid. Ik zag het nog steeds als overgewaardeerd, vooral als je rekening houdt met alle risico’s waarmee de kredietmarkt als geheel wordt geconfronteerd. Achteraf gezien kreeg ik opnieuw gelijk, met een PTY die nog eens 4% daalde sinds publicatie:

Fondsprestaties (op zoek naar alfa)

Naarmate we dichter bij 2023 marcheren, dacht ik dat het de moeite waard zou zijn om nog eens naar PTY te kijken. Helaas zie ik hier nog steeds geen duidelijke koopcase. Dit betekent dat ik mijn ‘hold/neutral’-rating voor dit fonds zal versterken naarmate we het jaar afsluiten, en ik zal hieronder in detail uitleggen waarom.

Wat zit er achter de slechte prestaties: deel 1

Zoals volgers van PTY weten, was dit kalenderjaar niet vriendelijk, noch voor dit specifieke fonds, noch voor de kredietmarkten als geheel. Stijgende inflatie, agressieve renteverhogingen door de Fed en angst voor een recessie hebben de prijzen van obligaties en leningen doen afbrokkelen. Voeg daarbij het feit dat de rentecurve is omgekeerd en dat CEF’s met hefboomwerking gewoon onder enorme druk hebben gestaan. Dit verklaart waarom PTY investeerders een verlies heeft geboden van bijna 20% year-to-date (zodra rekening wordt gehouden met uitkeringen):

YTD-prestaties (op zoek naar alfa)

Nogmaals, dit zijn geen factoren die exclusief zijn voor PTY, maar voor de eer als geheel. We moeten dat dus met een korreltje zout nemen en begrijpen dat de meeste alternatieven dit jaar ook niet bepaald winnaars waren.

Maar waarom de aanhoudende zwakte sinds juli? Positief is dat de NAV van PTY in de tussentijd redelijk goed stand heeft gehouden:

Aangezien het fonds in diezelfde periode iets meer dan $ 0,35/aandeel aan uitkeringen heeft, kunnen lezers enige troost putten uit de wetenschap dat de onderliggende prestatie stabiel is geweest. Dit is het goede nieuws.

Toch moeten we constateren dat PTY in deze omgeving 4% heeft verloren. Dat brengt het slechte nieuws. Veel daarvan heeft te maken met premium compressie. Half juli, toen ik het voor het laatst had gedekt, zat PTY met een premie ten noorden van 15%. Dit is erg duur voor een CEF. Met de daling van de aandelenkoers is dat cijfer een beetje gedaald (hoewel niet genoeg naar mijn smaak!):

Fondswaardering (PIMCO)

Het voordeel voor mij is dat we er nogmaals aan worden herinnerd dat waardering ertoe doet. PTY heeft een hoog distributiepercentage gepompt, een stabiele NAV behouden, maar toch ongeveer 4% verloren. Dit komt omdat de premiebeleggers bereid waren ervoor te betalen, is gedaald, waardoor de aandelenkoers is gedaald.

Op dit punt kunnen lezers zich natuurlijk afvragen: is dit dan geen goed moment om te kopen? Het antwoord is “het hangt ervan af”. Eerlijk gezegd betekent de lagere premie zeker dat beleggers een betere “deal” krijgen dan vier maanden geleden. Maar is het echt een deal? Persoonlijk vind ik een premie van 11% duur. Anderen kunnen het daar niet mee eens zijn en dit als een koopkans zien, maar ik niet. Vandaar de reden voor mijn “hold” rating.

Wat zit er achter de slechte prestaties: deel 2

Een andere factor die van invloed is geweest op het rendement van PTY in 2022 is de kracht van de Amerikaanse dollar (USD). Dit is een belangrijke factor omdat de stijging van de USD problematisch kan zijn voor landen over de hele wereld. Vooral veel opkomende markteconomieën zijn gevoelig voor valutaschommelingen omdat hun eigen valuta’s niet zo stabiel en/of in trek zijn als de belangrijkste ontwikkelde valuta’s. Maar een hogere USD in vergelijking met de euro, yen of Britse pond heeft zeker ook gevolgen voor de kredietmarkten in de ontwikkelde wereld. Valutaschommelingen zijn een normale manier van leven, maar het probleem in 2022 is dat de USD het grootste deel van het jaar in een rechte lijn hoger is geweest:

Amerikaanse dollar valuta-index (CNBC)

Het is dan ook niet verwonderlijk dat de USD daardoor sterker is geworden ten opzichte van de meeste vreemde valuta’s. Dit omvat zowel valuta’s van opkomende markten als die van ontwikkelde markten, zoals hieronder weergegeven:

Opkomende valuta’s versus USD (Wereldbank)

Waarom is dit relevant voor PTY? Het heeft implicaties omdat PTY ongeveer een kwart van zijn schuld in opkomende markten of niet-USD ontwikkelde markten aanhoudt:

PTY Sectorverdeling (PIMCO)

De implicatie is dat wanneer de USD stijgt, we vaak zien dat andere landen hun eigen monetaire beleid verstrakken om verdere depreciatie van hun lokale valuta te voorkomen. Dit kan op zijn beurt de prijzen van obligaties en leningen zelfs nog verlagen naarmate de lokale tarieven stijgen. Het andere negatieve vanuit het oogpunt van beleggers is dat deze nieuwe omgeving van stijgende rentetarieven de economische groei zal beperken en de balansen zal uitdagen. In het slechtste geval zou deze omgeving ertoe leiden dat hogere niveaus van noodlijdende schulden en krediet in gebreke blijven.

De bredere afhaalmaaltijd is een stijgende dollar is een tegenwind. Het heeft de prestaties van PTY geschaad en dat zou ook in het vierde en eerste kwartaal van 2023 het scenario kunnen blijven. De reden achter de Fed heeft een legitiem argument om door te gaan op haar rentepad. Terwijl sommige marktdeelnemers denken dat de inflatie haar hoogtepunt heeft bereikt, zijn anderen daar niet zo zeker van. Terwijl de CPI-maatstaf tijdens de laatste lezing leek af te vlakken, zien we wanneer we voedsel en energie buiten beschouwing laten dat de consumentenprijzen verder stijgen. Dit betekent dat de lagere olieprijzen de inflatie misschien hebben geholpen door sommige accounts, maar andere prijzen blijven stijgen, hoe dan ook:

CPI (minder voedsel en energie) (Bloomberg)

Wat ik hier bedoel, is dat de pijn misschien nog niet voorbij is. Het is moeilijk om op de een of andere manier te zeggen hoe de Fed de huidige inflatiecijfers gaat interpreteren. Nog een paar renteverhogingen lijken redelijk, maar de kredietmarkt zou kunnen herstellen als de vooruitzichten in de tweede helft van 2023 gunstiger worden (eerder dan de Fed heeft aangegeven het beleid te wijzigen). Dit zou een zegen zijn voor fondsen zoals PTY die dit jaar zijn gehamerd, dus er is veel opwaarts potentieel in het verschiet.

De realiteit is dat het neerwaartse risico net zo waarschijnlijk is. Als we voedsel en energie buiten beschouwing laten, zien we dat de inflatie blijft versnellen. Dit zou de Fed zelfs kunnen verkrappen meer dan eerder verwacht, waardoor de obligatie- en kredietmarkten voor meer verliezen werden ingesteld. Het is duidelijk dat we risico moeten nemen om beloningen te verdienen, maar ik vraag me af of een fonds met hefboomwerking met een premie van bijna 11% de juiste manier is om dat risico in dit klimaat te nemen.

Hoogrentend krediet lijkt op een koop, tenzij noodlijdende volumes stijgen

Ik verschuif het gesprek nu naar de high yield kredietsector. Dit is van het grootste belang geweest voor het rendement van PTY gedurende vele jaren dat ik het heb beoordeeld omdat het een groot deel van de totale activa vertegenwoordigt. De huidige waarde ligt in de buurt van 37% – wat aangeeft dat het totale rendement voor een groot deel wordt aangedreven door deze subsector:

In sommige opzichten is dit een gebied dat eruitziet als een waardekans. Met stijgende tarieven en angst voor een recessie om mee te kampen, heeft junk-krediet in 2022 een pak slaag gekregen. Hoewel tot op zekere hoogte gerechtvaardigd, weerspiegelt de ineenstorting van de prijzen wat we zagen in de onmiddellijke nasleep van de aankondiging van de Covid-19-pandemie:

Hoge opbrengstprijzen (Lord Abbett)

Ik wil duidelijk maken dat ik absoluut verwacht dat de high yield-prijzen in 2022 zijn gedaald. Maar is dit een beetje een overdreven reactie? Misschien – en zo ja – kan er een aanzienlijke opwaartse correctie zijn die PTY met zich meebrengt.

Als we naar die historische grafiek kijken, zien we natuurlijk dat de prijzen in 2008-09 nog verder zijn gedaald. Dit duidt dus op geen enkele manier op een “bodem” in termen van hoe laag high yield-prijzen kunnen dalen. Ik voorspel dat niet als het waarschijnlijke scenario, maar lezers moeten zich bewust zijn van enkele van de scheuren die zich beginnen te vormen. Met name het bedrag aan noodlijdende schulden is in de tweede helft van dit jaar gestaag gestegen:

Volume van noodlijdende schulden (Amerika) (Yahoo Finance)

Dit is een verontrustende statistiek die suggereert dat er meer standaardinstellingen op komst zijn. Als de economische omstandigheden niet verbeteren en de bedrijfswinsten neerwaarts verrassen, zal dit volume van noodlijdende schulden vrijwel zeker stijgen. De implicatie is dat de waarde van de schuld aanzienlijk zal dalen en dat de inkomensproductie voor fondsen zoals PTY in gevaar komt als leners niet meer op tijd betalen.

Dit risico wordt hier gecompenseerd door het feit dat als de economie zich in het nieuwe jaar omkeert en/of de Fed het tempo van de renteverhogingen vertraagt, de noodlijdende schuld waarschijnlijk zal dalen in lijn met het niveau van 2021. Dit zal het vertrouwen van beleggers herstellen – zowel de waarde van obligaties als leningen verhogen en ook hogere premies op fondsen zoals PTY ondersteunen. Maar dit is op dit moment een gok, en een lezer moet heel voorzichtig zijn gezien alle onzekerheid waarmee de wereldmarkt wordt geconfronteerd.

Inkomen blijft het lichtpuntje

Het is duidelijk dat mijn vooruitzichten voor PTY sinds juli niet zijn verbeterd. Maar dit wil niet zeggen dat PTY dat niet heeft elk positieve eigenschappen. Het belangrijkste voor met name inkomensbeleggers is de stabiliteit van de huidige distributie. In dit geval blinkt PTY op korte termijn uit. Ondanks uitdagingen in het verleden, geniet het fonds van een zeer gezonde UNII-balans en dekkingscijfers die ruim boven de 100% liggen.

De conclusie die ik hier trek, is dat het rendement van 11,7% van PTY enige interesse zal opleveren. Een rendement met dubbele cijfers, ondersteund door sterke inkomensstatistieken, zal ervoor zorgen dat veel beleggers kopen, ongeacht de premie. Of dat de juiste stap is voor een individu, is aan hen en hun eigen risicotolerantie en vooruitzichten voor de markt. Maar de kracht van dit kenmerk onderstreept waarom PTY van tijd tot tijd op zijn minst een blik van aandacht verdient.

Verder, als we verwachten dat het management van PIMCO succesvol zal zijn in hun kredietselecties, dan hebben we reden om aan te nemen dat dit inkomstenverhaal op zijn plaats zal blijven. Wat ik wil zeggen, is dat de schuldenlast stijgt en dat economische zorgen de boventoon voeren. Deze factoren kunnen de inkomensprestaties van hoogrentende fondsen onder druk zetten. Over het geheel genomen overschrijden de bedrijfswinsten van hoogrentende emittenten echter hun lopende rentekosten:

Dit is waar selectief inkopen om de hoek komt kijken. Er zijn zeker problemen op de hoogrentende markt, gezien de stijgende volumes in nood. Maar als geheel ziet de rentedekking er sterk uit. We moeten er dus op vertrouwen dat fondsbeheerders selectief zijn in wat ze kopen en die vervelende leningen en obligaties vermijden die in gebreke blijven. Als het lukt om de echte rommel te vermijden, dan zou high yield als geheel een inkomstenstroom moeten blijven produceren die concurrerend is in onze huidige renteomgeving.

Bottom-line

Met PTY is er altijd veel om rekening mee te houden, gezien de multi-sectorfocus en geschiedenis van handelen tegen hoge waarderingen. Deze keer blijft het koop- of verkoopargument op dezelfde manier gemengd. Positieve kenmerken, zoals een sterke inkomstenproductie en een potentieel voor een ommekeer in de high yield-ruimte, zijn een goed voorteken voor het fonds. Aan de andere kant vormen een premie van 11% op de NAV, stijgende schulden in nood en de waarschijnlijke voortzetting van een renteverhogingscyclus door de Fed allemaal tegenwind. Dit brengt me ertoe mijn beoordeling opnieuw in evenwicht te brengen ten gunste van “vasthouden”, zoals het geval is geweest voor de laatste paar beoordelingen. Daarom raad ik lezers die ervoor kiezen om dit fonds te kopen, aan om het op dit moment zeer selectief te benaderen.

We naderen de publicatie van de financiële resultaten van het vierde kwartaal voor Clearfield, Inc. (NASDAQ:CLFD), een glasvezelbreedbandbedrijf met een winstgevendheidsgeschiedenis van veertien jaar en een stijgende lijn in de laatste vijf jaar jaar. Het is het juiste moment om wat meer licht te laten schijnen op dit bedrijf dat in de goede positie valt van een financieringsinitiatief van de Amerikaanse federale overheid van $ 65 miljard om de landelijke connectiviteit te vergroten. Tegen een zwakke markt heeft CLFD recordbrekende resultaten opgeleverd, allemaal prefederale financieringsprikkels. Het heeft een kleine marktkapitalisatie van $ 1.689 miljard en een aandelenkoers van $ 121,00. Het bedrijf lijkt echter overgewaardeerd, met een hoge koers-winstverhouding van 41,91. In het afgelopen jaar heeft het bedrijf 124,94% rendement opgeleverd aan investeerders.

Eenjarige aandelentrend (SeekingAlpha.com)

Het vermogen om consistent winstgevende resultaten te leveren, ongeacht het economische klimaat, is cruciaal in deze economisch onzekere tijden. Het bedrijf heeft de afgelopen vijf opeenvolgende jaren de WPA-verwachtingen overtroffen en het afgelopen jaar hebben we de WPA met 150% zien stijgen tot $ 2,89. Hoewel de huidige aandelenkoers ruim boven de door analisten beoogde schatting van $ 115,67, hebben we de prijs de afgelopen maanden sterk zien schommelen. Ik geloof dat er nog veel opwaarts potentieel is als we kijken naar de enorme achterstand in de verkoop, de positie van het bedrijf om te profiteren van de overheid connectiviteit financieringsinitiatieven in de toekomst en het nieuwe internationale verticale acquisitie die haar controle over haar producten in binnen- en buitenland zal blijven uitbreiden. Daarom willen beleggers misschien een bullish standpunt innemen over dit bedrijf.

Bedrijfsoverzicht

CLFD was voorheen bekend als: APA Enterprises, Inc., tot 2008, toen het structurele veranderingen onderging en een duidelijke focus op telecommunicatie. Het is een gerenommeerd bedrijf opgericht in 1979 in Minnesota. Het bedrijf is actief in de VS en internationaal en produceert, verkoopt en verkoopt connectiviteits-, vezelbeheer- en beschermingsproducten. Het is een leider in de breedbandindustrie die zich richt op gemeenschapsbreedbandoplossingen voor Tier 1, 2 en 3 telecommunicatiemarkten, zowel lokaal als internationaal, met meer dan 500 klanten. Het grootste deel van de omzet komt echter van een paar belangrijke klanten. Het richt zich op toegang tot het platteland en de gemeenschap, wat ook een belangrijk onderdeel is van het connectiviteitsplan van de regering

Bedrijfsoverzicht (presentatie voor beleggers 2022)

In de loop der jaren heeft de CLFD-business geprofiteerd van de enorme vraag naar hogesnelheidsbreedband van particulieren tot grote bedrijven. CLFD richt zich op vier belangrijke marktsectoren, fiber to the home (FTTH), zakelijke dienstverlening, draadloze en multi-housing units (MDU/MTU).

Doelsegmenten (presentatie voor beleggers)

Frontier en Windstream, Tier 2 telecomserviceproviders, zijn twee voorbeelden van de primaire klanten van CLFD. Het werkt ook met kleinere klanten, gemeenten en kabel- en telecomaanbieders. De onderstaande grafiek geeft een idee van de wettelijke ondersteuning die helpt bij het bouwen en beheren van de glasvezeloplossingen die het bedrijf levert.

Wetgevende prikkels (presentatie voor investeerders 2022)

Recentelijk heeft het bedrijf overgenomen Nestor, een fabrikant van glasvezelkabels in Finland, waardoor ze hun oplossingen verder kunnen integreren om aan de eisen van de consument te voldoen. Het bedrijf heeft ook een StreetSmart glasvezeloverdracht box, een cruciaal verbindingspunt tussen de overdracht van de draadloze operator naar de glasvezelaanbieder. Moderne technologie creëert complexere en overlappende netwerken, waarvoor hoogopgeleide technici nodig zijn om oplossingen te implementeren. De plug-in en play-achtige oplossing, CLFD, heeft het gemakkelijker gemaakt om het tekort aan hooggekwalificeerde arbeidskrachten te implementeren en te verhelpen.

Financiën en waardering

CLFD heeft een sterke en lange geschiedenis in het leveren van solide top- en bottomline-prestaties. In onderstaande grafiek zien we een driemaandelijkse opwaartse trend in de totale omzet sinds 2019. De netto-omzet in de kleinere internationale markt daalde echter jaar op jaar met 16%. Er is een toenemende vraag naar snelle breedband. Het bedrijf ziet recordcijfers in zijn verkoopachterstand, een stijging van 16% tot $ 157 miljoen.

Kwartaalomzet (SeekingAlpha.com)

De EBIT-marge is het afgelopen jaar gestegen van 16% naar 23% en de verwachting voor de omzet zal de stijgende lijn voortzetten.

Jaarlijkse top- en bottomline-prestaties (Simplywall.st)

CLFD gebruikte $ 16 miljoen aan kredietfaciliteiten voor de overname van Nestor van $ 23 miljoen. Zoals het er nu uitziet, heeft het bedrijf geen schulden en een hoge achterstand in de verkoop. We moeten op onze hoede zijn dat het bedrijf het afgelopen kwartaal een negatieve leveraged cashflow van $ 2,4 miljoen had, hoewel dit veel kleiner was dan het eerste kwartaal waarin het een negatieve cashflow van $ 16,2 miljoen had. Bovendien valt het bedrijf onder een langetermijninvesteringsplan van de VS om betaalbare connectiviteit in het hele land te bieden. We kunnen er zeker van zijn dat het bedrijf aandeelhouder zal zijn wat betreft zijn besluitvorming als we kijken naar het enorme aantal insiders dat aandelen bezit, een totaal van 16,44%, een totaal van $ 271,48 miljoen van de marktwaarde.

Verdeling van eigendom (SeekingAlpha.com)

Ten slotte heeft het managementteam hun verwachtingen voor het volledige fiscale jaar verhoogd tot ongeveer $ 245 miljoen aan netto-omzet, wat een jaarlijkse groei van ongeveer 73% zou zijn.

Analisten hebben gemengde beoordelingen van het aandeel. Het koersdoel ligt ruim onder de huidige beurskoers. Het wordt echter nog steeds als opmerkelijk beschouwd dat analisten de afgelopen maand een aankoop hebben gedaan en recente upgrades hebben uitgevoerd. Op Seeking Alpha’s Quant Rating kunnen we zien dat het bedrijf hoog scoort op alle factoren naast de huidige waardering.

Op zoek naar Alpha Quant Rating (SeekingAlpha.com)

Risico

De industrie is zeer competitief en verandert snel, en het tempo van de technologie heeft het bestaan ​​van essentiële technologieën vandaag de dag verstoord en zou dit kunnen verstoren. De introductie van nieuwe technologieën op de markt kan ervoor zorgen dat andere producten snel verouderd raken en de prestaties van het bedrijf beïnvloeden. Bovendien is het grootste deel van de inkomsten van CLFD afkomstig van een klein aantal grote klanten. Alle wijzigingen of verliezen met betrekking tot cruciale klanten kunnen de prestaties van het bedrijf aanzienlijk beïnvloeden. Het bedrijf heeft ook een recordkostenstijging doorgemaakt, vooral in metalen die aan de oplossingen zijn verbonden. Het is beïnvloed door de inflatie in de hele industrie. Een aanzienlijk deel van de kostenstructuur valt niet onder de controle van de huidige business en zou daarom de marges negatief kunnen blijven beïnvloeden.

Laatste gedachten

Het valt niet te ontkennen dat CLFD een aantal indrukwekkende groeicijfers heeft gezien, vooral in het afgelopen jaar. Het bedrijf bevindt zich in een markt die een cruciale rol speelt in het succes van de economie door individuen en bedrijven connectiviteit te bieden. Het doel om snellere en meer betaalbare breedband te creëren, garandeert CLFD bij het bedrijf naast financiële prikkels om aan de vraag te voldoen. Hoewel de waarde van het aandeel het afgelopen jaar aanzienlijk is gestegen, met het belang van de industrie, het internationale groeipotentieel en de positionering die CLFD in de markt heeft, is er nog steeds potentieel voor veel meer opwaarts potentieel. Dit grote en gevestigde bedrijf is op het juiste moment op de juiste plaats gepositioneerd. Om deze reden willen beleggers misschien een bullish standpunt innemen over dit bedrijf.